Obama exige davantage d'efforts de GM et CHRYSLER

·         Toujours de fortes gelées nocturnes mais soleil en journée: DJ -3.3%, S&P500 -3.5%, NASDAQ -2.8%, NIKKEI -1.5% et EUROSTOXX -5.1% et en rebonds de 1,5 % en ce moment.

·         Semaine chargée : publication de l’indice immobilier des grandes villes US (Case-Shiller), confiance des consommateurs et confiance des directeurs d’achat (PMI) seront publiés cette semaine, Réunion de la BCE (baisse de 50 pb attendue), réunion du G20 (avec sans doute peu d’annonces fracassantes)

·         AUTOMOBILE US : Obama exige davantage d’efforts (2 mois de délai) de la part de GM et donne 1 mois supplémentaire à CHRYSLER pour finaliser un accord avec FIAT. On ne peut exclure l’option chapter 11 à ce niveau.

·         Le total des sommes mises en jeux (injection de cash, prêts et garanties) par l’Etat américain et la FED atteint pratiquement 13 mille milliards de USD, soit près de l’équivalent du PIB du pays.

·         Le VIX (indice de volatilité des actions américaines) remonte à 45.5. L’or est en baisse à 920 USD l’once et le pétrole (BRENT CRUDE SPOT) est baisse à 47.5 USD. Le USD est stable face à l’EUR à 1.33. Le spread CMS 10-2 ans est à 1.57. Les CMS 5 ans est à 2.682 et le 3 ans à 2.145

 

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BANQUES : sujet toujours chaud!

·         Simples prises de bénéfices ou retour du pessimisme : DJ -1.9%, S&P500 -2.0%, NASDAQ -2.6%, NIKKEI -4.5% et EUROSTOXX -1.8% et en baisse de 3.7 % en ce moment.

·         ROCHE : downgrade de la note de crédit de 4 crans par Moody’s (de A2 à Aa1) suite au rachat de GENENTECH. On ne rigole plus au niveau des agences de notaions. Une raison supplémentaire pour regarder où on met les pieds et garder à l’esprit que le marché obligataire pourrait être chahuté dans les mois qui viennent.

·         BANQUES : ça chauffe toujours. UBS pourrait supprimer encore 8000 emplois (7000  jusqu’ici) et annoncer des provisions pour 2 mrds de USD. Parmi les banques anglaises quelques 15000 emplois pourraient passer à la trappe au 2 trimestre. Le secrétaire au Trésor américain Geithner ne souhaite pas faire de commentaires sur l’éventuelle nécessité d’injecter des capitaux supplémentaires au sein du système bancaire.

·         AUTMOBILE : incertitude est à son comble. Le Président Obama ne semble pas trop convaincu par les résolutions annoncées par le secteur et freine à allonger l’argent. Le patron de GM a dû démissionner. En France, c’est le patron de Peugeot qui a jeté le gant.

·         Le VIX (indice de volatilité des actions américaines) remonte à 41. L’or est en baisse à 926.4 USD l’once et le pétrole (BRENT CRUDE SPOT) est baisse à 49.7 USD. Le USD remonte face à l’EUR à 1.32. Le spread CMS 10-2 ans est à 1.53. Les CMS 5 ans est à 2.705 et le 3 ans à 2.1863

 

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Actualités de société – Iberdrola : ACS pourrait agir

Actividades de Construccion y Servicios (ACS) pourrait tenter de créer un champion na­tional, par le biais d'une méga-fusion de plusieures entreprises, via Union Fenosa, Gas Natural et d'autres actifs d'Iberdrola, indique UBS, après les com­mentaires du dirigeant d'EdF Pierre Gadonneix, qui devraient par contre réduire les attentes d'une action dans l'immédiat.

Tourisme et transport toujours en berne

·         Bourse US en forme : DJ +2.3%, S&P500 +2.3%, NASDAQ +3.8%, NIKKEI -0.1% et EUROSTOXX +0.4% et en hausse de 0.2 % en ce moment.

·         USA : les cycliques avaient le vent en poupe hier à New York, grâce aux quelques bonnes nouvelles économiques (ventes de nouvelles maisons, PMI et révision du PIB Q4)

·         Le tourisme et le transport en général sont toujours en berne : AIR France a annoncé une perte de 200 mlns d’EUR pour 2008 et s’attend à un résultat nul pour 2009.

·         Le VIX (indice de volatilité des actions américaines) est presque tombé 40 (40.4). L’or est en rebond à 935.4 USD l’once et le pétrole (BRENT CRUDE SPOT) est stable à 52.3 USD. Le USD est stable face à l’EUR à 1.355. Le spread CMS 10-2 ans est à 1.52. Les CMS 5 ans est à 2.757 et le 3 ans à 2.264

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Analyse financière des brokers – Santander, BBVA abaissés par UBS

UBS abaisse sa recommandation sur Santander et BBVA, citant le ralentissement ra­pide de l'économie espagnole et la détérioration des conditions sur d'autres marchés clés comme le Brésil, le Mexique et le Royaume-Uni.

 

La banque abaisse l'objectif de cours de BBVA de EUR21,50 à EUR15, et celui de Santander de EUR17 à EUR12,50. Nous craignons que ce ralentissement affecte les résultats 2009 et risque de coïncider avec des pressions sur les marges issue d'une concurrence accrue.

S&P500: meilleure performance mensuelle depuis 17 ans !

Journée volatile surtout en fin de session: le DJIA a récupéré une baisse de 110 points dans la dernière heure pour clôturer +1.17%. S&P500 +0.96%, NSDQ +0.82%.

Chiffres économiques assez positifs : la demande pour les biens durables à la hausse (+3.4%) et les ventes de nouvelles maisons aussi meilleures que prévues.

Encore pas mal de chiffres aujourd'hui, notamment GBP aux USA.

On remarque un sentiment d'optimisme que les efforts des banques centrales/gouvernements pour relancer l'économie commencent à porter des fruits.

L'indice S&P500 vit sa meilleure performance mensuelle depuis 17 ans ! Les financiers montent de 4.6% (+55% depuis Mars 6).

Aux USA et UK, on a du mal a vendre le dette gouvernementale > les taux sont légèrement à la hausse.

L'Asie aussi positif : NIKKEI +1.84%, Hang Seng +2.9%.

Le prix du baril @ $53.30. Le fait que l'économie globale à l'air de se stabiliser fait croire que la demande globale pourrait augmenter.

Gold stable @ $936

Le "rally" dans les actions et un retour (graduel) d'un appétit pour le risque font bouger les devises. Les investisseurs qui cherchent les rendements plus élevés font baisser un peu le $ et le YEN.

€/$ @ 1.3583. VIX @ 42.25. 10-2 yr spread @ 156bps. 5 yrs CMS @ 2.86%. 3 yr CMS @ 2.33%.

Europe timide ce matin, assez "flat". Les futures aux USA sont positives.

 

 

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Analyse du marché boursier – Les investisseurs inquiets au sujet de l’économie

L'évolution de Wall Street, après un troisième recul consécutif des actions américaines observé à la clôture hier, font jaser les traders. Les investis­seurs, eux aussi toujours inquiets au sujet de l'économie, ont en effet procédé à des ventes massives après qu'un responsable de la Réserve fédérale a laissé entendre que l'inflation pourrait empêcher la Fed d'abaisser encore ses taux.

 

Si la santé de l'économie est une préoccupation majeure, nous ne devons pas perdre de vue l'autre mandat de la Fed, c'est-à-dire la stabilité des prix, a indiqué Charles Plosser, président de la Réserve fédé­rale de Phildelphie.

 

L'inflation reste soutenue aux Etats-Unis, et certains économistes craignent que ce pays se dirige vers une situation de stagflation. Cette piqûre de rappel sur l'inflation a en partie ef­facé le soulagement apporté par des statistiques sur la productivité ainsi que le coût du travail meil­leures que prévu.

Malgré quelques lueurs d'espoirs, le flux de mauvaises nouvelles (emploi, exportation) reste soutenu.

·         Prise de bénéfices aux E-U : DJ -1.5%, S&P500 -2.0%, NASDAQ -2.5%, NIKKEI -0.1% et EUROSTOXX +0.3% et en baisse de 0.5% en ce moment.

·         Les marchés reviennent un peu, et c’est logique et souhaitable, de leur euphorie des derniers jours. Malgré quelques lueurs d’espoirs, le flux de mauvaises nouvelles (emploi, exportation) reste soutenu.

·         Le VIX (indice de volatilité des actions américaines) est en légère baisse à 42.9. L’or est en recul à 920.5 USD l’once et le pétrole (BRENT CRUDE SPOT) est en retrait à 50.9 USD. Le USD est en légère reprise face à l’EUR à 1.347. Le spread CMS 10-2 ans est à 1.57. Les CMS 5 ans est à 2.814 et le 3 ans à 2.29.

 

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Le plan Geithnerdevrait relancer la machine du crédit

·         Ca va mieux : DJ +6.8%, S&P500 +7.1%, NASDAQ +6.8%, NIKKEI +3.3% et EUROSTOXX +3.5% et en hausse de 1.1% en ce moment.

·         Le plan Geithner a, semble-t-il, finalement convaincu. Une des grosses incertitudes qui pèsent sur les marchés est la structure bilantaire des banques et l’impact du mark to market d’actifs illiquides et dépréciés. Ce plan devrait permettre d’y voir plus clair et à terme, de relancer la machine du crédit.

·         ARCELOR : émission d’une convertible pour 750 mlns d’Eur avec un green shoe de 15% (maturit 5 ans). La société a confirmé ses anticipations  en termes d’EBIT (résultat d’exploitation) pour 2009. Cette opération nous paraît intéressante.

·         Le pétrole est au plus haut depuis quatre mois. Le prix spot a déjà atteint le future à 12 mois d’il y a quelques semaines. On pourrait retrouver une situation de backwardation (prix spot supérieur au prix du future)

·         Le VIX (indice de volatilité des actions américaines) repart à la baisse à 43.2. L’or est en recul à 935 USD l’once et le pétrole (BRENT CRUDE SPOT) poursuit sa hausse à 51.6 USD. Le USD est stable face à l’EUR à 1.36. Le spread CMS 10-2 ans est à 1.59. Les CMS 5 ans est à 2.82 et le 3 ans à 2.29

 

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Les USA vont tenter de convaincre des investisseurs privés de racheter les actifs toxiques des banques

·         Europe et Asie beau fixe, US légèrement couvert : DJ -1.7%, S&P500 -2.0%, NASDAQ -1.8%, NIKKEI +3.4% et EUROSTOXX +0.6% et en hausse de 1.6% en ce moment.

·         Le Président Obama et son ministre des finances Geithner vont tenter de convaincre des investisseurs privés de racheter les actifs toxiques des banques. Ce ne sera pas chose aisée bien qu’il y ait certainement de la valeur là-dedans. Le problème reste le manque de clarté. La nouvelle semble bien perçue par les marchés : Europe et Asie sont en hausse et les futures américains sont à +2.5%.

·         Mark Mobius de Templeton a déclaré qu’un Bull market vient de démarrer. Courage, clairvoyance ou folie furieuse?

·         Les baisses des taux ici et là en Europe de l’est et en Turquie ont pesé sur les taux de change. A ce stade, seule une amélioration des perspectives économiques dans cette zone pourrait contrer ce mouvement de dépréciation mais il est trop tôt pour se risquer à parier sur une telle issue au vu de la forte dépendance de ces économies vis-à-vis de l’Europe.

·         Le VIX (indice de volatilité des actions américaines) reste très élevé à 45.9. L’or est stable à 955 USD l’once et le pétrole (BRENT CRUDE SPOT) poursuit sa hausse à 50.4 USD. Le USD est stable face à l’EUR à 1.37. Le spread CMS 10-2 ans est à 1.52. Les CMS 5 ans est à 2.74 et le 3 ans à 2.23

 

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Analyse de société - Chiffres solides de Vodafone

UBS note que les indicateurs clés de per­formance de Vodafone au troisième trimestre sont solides, avec une croissance organique du chiffre d'affaires supérieure aux attentes. La banque note des améliorations sur les marchés allemands. Les commentaires sur le marché boursier traduisaient une bonne confiance des investisseurs.

Analyse du société – Croissance de Clarins

La croissance organique de Clarins en l'année passée est ressortie à peu près en ligne avec les attentes du marché et le consensus des analystes financiers, la division beauté ayant fait mieux que prévu, tandis que les parfums et la distribution de licences ont déçu, note UBS. Cette année devrait être une nouvelle année difficile pour le groupe, en raison notamment de l'affaiblissement de la consommation des ménages aux Etats-Unis et au Royaume-Uni, ajoute la banque.

USA: bien que la masse monétaire explose, sa circulation en est toujours quasiment au point mort

·         Prise de bénéfices légitimes : DJ -1.2%, S&P500 -1.3%, NASDAQ -0.5%, NIKKEI -0.3% et EUROSTOXX +1.0% et en baisse de 1.3 en ce moment.

·         La FED poursuit l’administration du remède de cheval, en décidant de racheter pour 300 mrds de dette d’Etat. On constate que bien que la masse monétaire explose, la circulation de celle-ci en est toujours quasiment au point mort. La hauteur des mesures prises de ci de là est à la mesure du problème, sans pour autant le résoudre. Le risque à terme est, naturellement, un retour en force de l’inflation. Prudence donc sur l’obligataire, et en particulier sur les obligations d’Etats.

·         Le marché du travail affiche des statistiques de plus en plus mauvaises. C’est assez normal et cela reste un indicateur tardif, pour l’économie et a fortiori pour la bourse. La bourse pourrait entamer une phase d’amélioration bien avant le marché du travail.

·         Le VIX (indice de volatilité des actions américaines) rebondit à nouveau à 43.6. L’or est en rebond à 961.2 USD l’once et le pétrole (BRENT CRUDE SPOT) également à 48.8 USD. Le USD est en forte baisse à l’EUR à 1.37. Le spread CMS 10-2 ans est à 1.49. Les CMS 5 ans est à 2.724 et le 3 ans à 2.225

 

 

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Analyse de société – UBS et son augmentation de capital

La grande banque suisse UBS ne veut pas ouvrir son opération de recapitalisation à ses actionnaires actuels, malgré les demandes. Dans une lettre adressée vendredi aux actionnaires, le président du conseil d'administration Marcel Ospel justifie cette décision par la nécessité de renforcer rapidement le capital de la banque.

 

Ces derniè­res semaines, plusieurs actionnaires de l'UBS ont fait part à la banque de leur intérêt de participer à l'émission d'obligations remboursables en actions ou à une augmentation de capital avec droit pré­férentiel de souscription.

                                                  

En fait, nous avions en­visagé cette possibilité, écrit Ospel. Nous avons toutefois conclu que l'annonce d'un renforcement de la base de capital n'aurait les effets désirés qu'à condition que nous puissions communiquer aux parties intéressées que le nouveau capital est immédiatement engagé en faveur d'UBS.

 

Or, en termes de délai de réalisation, cet objectif ne peut être atteint que par l'émission d'obligations desti­nées à des investisseurs en mesure et désireux d'engager de façon ferme au moins CHF2 mrds, selon Ospel.

 

Une émission avec droit préférentiel de souscription a été écartée pour la même rai­son. Elle n'aurait pas offert l'assurance d'un enga­gement immédiat de capital supplémentaire.

La FED va acheter $1 trilliard d'obligations avec l'objectif de réduire les taux d'emprunt et alors relancer l'économie

La FED a surprise le marché avec un plan de relancement plus agressif qu'attendu, les actions US sont à la hausse : DJIA +1.23%, S&P500 +2.09%, NSDQ +1.99%. Les actions financières +10%.

La FED va acheter $1 trilliard (càd 1 suivi par beaucoup de 0 !) d'obligations avec l'objectif de réduire les taux d'emprunt et alors relancer l'économie. Y inclus dans ce montant sera un rachat de $300 milliards d'obligs d'états, qqchose que le marché n'attendait pas. Une telle injection de liquidité avait un effet positif sur le sentiment des investisseurs.

Les rendements sur les US Treasuries ont plongé (logiquement) : le 10 ans a perdu 48bps pour se retrouver à 2.53%

Le prix du baril s'approche à $50 : l'action de la FED pourrait annoncer la fin de la récession globale et augmenter la demande. La baisse du $ avait aussi un impacte sur le prix du baril. Mais, sur le plan fondamental, la consommation reste assez faible et les chiffres économiques ne sont pas encore très encourageants.

L'or remonte : $931. Avec le plan de la FED, on spécule sur la possibilité de revoir un environnement inflationniste plus tard.

$ chute contre € : 1.3478. La Fed va financer son rachat de dette en imprimant des $ en plus. Le marché sera inondé de $ > pourrait être assez négatif pour la devise.

VIX flirte avec le niveau de 40.

Europe à la hausse ce matin (+1%) mais les futures aux USA sont négatifs.

 

 

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Actualités de sociétés – Pas de part E.ON dans Iberdrola

Il est peu probable que E.ON cherche à obtenir une participation dans Iberdrola, estime Sal Oppenheim. La banque note que tout inves­tissement potentiel de E.ON devrait avoir une lo­gique stratégique.

 

Par conséquent, la prise d'une participation dans Iberdrola devrait permettre à E.ON de détenir directement des actifs - ce qui pourrait se révéler très difficile. Elle indique en outre que E.ON va surveiller le dossier en vue de reprendre quelques actifs choisis dans le cas d'un éventuel rachat de la société Iberdrola par EdF et ACS.

Market News

On reste « dans le vert» aux USA (influencé par la fête de St Patrick pour les Irlandais !?) : S&P +3.21%, DJIA +2.48%, NSDQ +4.14%

Les mises en chantier augmentent de 22% en Février (beaucoup plus que prévu). Apple et Microsoft +4%, les actions « tech » à la hausse.

Beaucoup de spéculation concernant ce que va dire la FED ce soir après sa réunion sur les taux. Pas de changement prévu (plus de place pour baisser !) mais peut-être plus de détails sur le plan de relancement.

S&P500 a rebondi 15% depuis son niveau le plus bas sur 12 ans le 9 Mars.

L'Asie en hausse : Nikkei +0.3%, Hang Seng +1.5%, China's Shanghai Composite +1.3. HSBC +5%, le titre monte depuis 7 jours. Rio Tinto en baisse de 8.7%; Goldman sachs mets le titre en « sell ».

Le prix du baril redescend de son niveau le plus depuis 3 mois, maintenant @ $48.50. Les inventaires aux USA montaient plus que prévu et les raffineries Japonais ont produit moins suite à une baisse de la demande.

L'or baisse ($910) ; peu de demande actuellement pour des valeurs refuge.

Les investisseurs attiré par les devises à haut rendement > le Yen et le $ sont plus faibles (€/$ @ 1.3014). On retrouve un peu l'appétit pour le risque > les achats des devises comme AU$ et NZ$. Les taux sont à 3.25% et 3% respectivement.

VIX continue son chemin à la baisse vers 40.

10-2yr spread 151bps. 5yr CMS @ 2.82%, 3yr CMS 2.32%. Les taux obligs montent suite au "rally" dans les actions.

Europe ce matin : +1.7%

 

 

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Analyse de société – Credit Suisse abaisse EADS

Credit Suisse abaisse son objectif de cours pour EADS et confirme sa recomman­dation. La banque estime que le pic du cycle d'activité commerciale dans l'aéronautique dev­rait se produire en 2010, suivi par un ralentisse­ment de l'activité commerciale, ce qui devrait peser sur Airbus et sur le titre EADS.

 

Nous ne sommes pas convaincus par les arguments d'Airbus selon lesquels sa forte expo­sition aux marchés émergents et aux compagnies aériennes à bas coûts le rendrait moins cyclique que l'ensemble du secteur.

La BCE pourrait intervenir à la place des banques commerciales

·         Rotation sectorielle favorisant les secteurs matraqués au détriment des plus défensifs, rebonds suivis de prises de bénéfice d’ampleur plus faible, bourse chinoise en pleine forme, pétrole à la hausse, indice de confiance de consommateurs donnant des signes d’espoir. Il ne faut parfois qu’une petite étincelle! Si le mieux au plan économique attendu pour 2010 tient la route, les bourses devraient commencer à anticiper cet état de choses.

·         La Banque du Japon vient d’annoncer son intention de racheter de la dette subordonnée d’institutions financières. De son côté, la BCE pourrait envisager une telle mesure à l’égard de certains secteurs (pas de précision). Le but est d’apporter directement des moyens d’actions car les banques commerciales sont toujours assez peu enclines à accorder des crédits.

·         Le VIX (indice de volatilité des actions américaines) rebondit à nouveau à 43.7. L’or est en retrait à 922.4 USD l’once et le pétrole (BRENT CRUDE SPOT) est en rebond à 44.5 USD. Le USD est stable face à l’EUR à 1.30. Le spread CMS 10-2 ans s’élargit à 1.51. Les CMS 5 ans est à 2.783 et le 3 ans à 2.293.

 

 

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Analyse du Secteur Pharmaceutique - Publications de résultats de AstraZeneca

AstraZeneca a publié jeudi un résultat avant impôt en baisse de 13% au titre du qua­trième trimestre, plombé par des charges de restructuration et des coûts d'acquisitions. Le groupe pharmaceutique a relevé ses prévisions pour l'année en cours.

 

Il table à présent sur un bénéfice par action avant charges exceptionnelles compris en­tre USD4,40 et USD4,70 (4,38). AstraZeneca a également averti que les ventes de son médica­ment phare Nexium devraient baisser cette année par rapport à l'exercice précédent.

 

Nous avons enregistré une forte croissance sur les marchés émergents et les me­sures d'amélioration de la productivité progressent conformément aux prévisions, déclare le groupe. Le résultat avant impôt d'AstraZeneca a reculé à USD1,84 (2,1) mrd au quatrième trimestre, soit un repli de 13%. Il est cependant supérieur aux prévisions des analystes, qui s'établissaient en moyenne à USD1,71 mrd.

 

Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre a enregistré une croissance de 14%, à USD8,17 mrds, dopé par la faiblesse du dollar. Cependant, les bénéfices ont été ampu­tés par USD362 mio de charges de restructuration et de coûts liés à l'acquisition de la société amé­ricaine de biotechnologie MedImmune en 2007, pour USD15,6 mrds.

Valorisations en termes de PE proche des niveaux du début des années 80, quand le bull market a démarré

Le printemps serait-il de retour ? : DJ +0.8%, S&P500 +0.8%, NASDAQ +0.4%, NIKKEI +1.8% et EUROSTOXX +0.4% et en hausse de 2.6% en ce moment.

Les marchés d’actions conservent leur entrain des derniers jours malgré un VIX toujours au-dessus de «40». Les valorisations sont globalement très conservatrices : en termes de PE normalisé, on se situe à des niveaux proches de ceux du début des années 80, quand le bull market a démarré. C’est une condition nécessaire mais pas suffisante pour un rebond durable. Il reste encore pas mal d’inconnues et les perspectives économiques continuent à se dégrader.

La note relative aux CDS et assimilés est très élevée pour AIG, qui a dû débourser des milliards de Usd pour faire face à ses obligations d’assureurs, dont une grosse partie à destination de banques du vieux Continent, ce qui fait grincer pas mal de dents outre Atlantique. On est peut-être entré dans un système pervers, dans la mesure où certains estiment parfois être mieux lotis en traînant les pieds pour ce qui est d’une restructuration éventuelle de la dette de leurs débiteurs (long et hasardeux) alors qu’ils peuvent bénéficier rapidement d’un dédommagement via les fameux CDS.

DEXIA a fortement rebondi la semaine passée sans que l’on sache trop bien pourquoi, même si les financières avaient le vent en poupe. La valeur reste considérée comme très chère en termes de valeur nette des actifs tangibles : 2 fois contre 0,8 fois pour le secteur.

Le VIX (indice de volatilité des actions américaines) rebondit à 42.4. L’or est en hausse à 928.7 USD l’once et le pétrole (BRENT CRUDE SPOT) est en recul à 42.7 USD. Le USD en retrait face à l’EUR à 1.297. Le spread CMS 10-2 ans s’élargit à 1.49. Les CMS 5 ans est à 2.817 et le 3 ans à 2.32.

 

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